필립 피셔의 투자 대상을 찾는 15가지 질문!

 

주식 공부 제대로 해보기로 한 후 가투소의 35종 우량 투자서에 근거해 공부를 진행하고 있습니다. 한권씩 읽으면서 좋았던 부분, 투자에 참고할 부분들을 점검하고 기억하기 위해 기억으로 남길 예정입니다. 처음으로 인상 깊었던 내용 중 하나는 필립 피셔입니다. 워낙에 유명한 투자자이면서 자신의 저서들로도 아주 유명한 필립피셔. 그가 평생 동반 성장할 수 있는, 위대한 기업이 될 수 있는 회사의 조건으로 제시한 15가지 질문을 함께 공유합니다.

 

더 시장이 큰 미국, 중국 등 다른 나라는 둘째 치고 우리나라만 해도 어마어마하게 많은 기업들이 있습니다. 실제로 증권사 리포트에서 제시하는 여러 실적과 분석들을 보면 오히려 너무 회사들이 많이 어떻게 투자를 해야할 지 헷갈리기 일 수 입니다. 좋은 회사들 중에서도 더 좋은 회사를 고를 수 있는 안목을 키워 줄 방법으로 필립 피셔가 제시한 것이 바로 15가지 질문입니다.

 

하나하나 읽어보시고 특히, 고민해보면서 최근 스스로 투자한 회사들이 이 조건에 부합하는지? 어떤 면에서 부합하지 않는지? 답해보시면 좋겠습니다. 단순히 알고 있는 것이 아니라 고민하고 고심하는 가운데 우리 안목이 키워지는 것이니까요. 

필립 피셔가 제시한 15가지 질문

1. 적어도 향후몇년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가 ?

매출액 성장률은 한해 단위로 끊어서 판단해서는 안된다. 여러 해를 하나의 단위로 묶어서 분석해야 한다.  향후 몇 년 간 뿐만 아니라 그 이상의 상당한 기간동안 평균적인 기업의 성장률보다 훨씬 높은 성장률을 기록할 것이 확실한 기업에 관심을 가져야 한다.

2. 최고 경영진은 현재의 매력적인 성장잠재력을 가진 제품생산라인이 더이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사 전체매출액을 추가로 늘릴수있는 신제품이나 신기술을 개발하고자하는 결의를 갖고있는가 ?

투자자들이 최고의 투자수익을 얻을 수 있는 기업이란 대개 이미 사업을 벌이고있는 제품과 연관을 갖고있는 분야에 회사의 기술력과 연구개발능력을 충분히 쏟고있는 회사다.

3. 기업의 연구개발노력은 회사규모를 감안할때 얼마나 생산적인가 ?

일정기간동안(피셔는 약 10년정도를 언급 했다) 그회사가 거둔 매출액이나 순이익가운데 얼마가 그회사의 연구개발조직이 내놓은 성과에 기인하는 것인가를 자세히 조사해보면 귀중한 실마리를 얻을수있다. 일정기간동안 조직규모나 투자비용에 비해 수익성이 좋은 신제품을 많이 만들어낸 연구개발조직이라면 다른 전반적인 환경이 그대로 이어지는한 장래에도 높은 생산성을 유지할 것이라고 생각할 수 있을 것이다.

4. 평균 수준이상의 영업조직을 가지고있는가 ?

강력한 영업조직과 유통망을 갖추지 않은 기업이라 하더라도 생산진과 연구개발진이 뛰어난 성과를 올리면 일시적으로 큰 이익을 낼 수 있다. 그러나 이런 기업은 매우 취약하다. 장기적으로 꾸준히 성장하기 위해서는 강력한 영업조직이 필수적이다.

5. 영업이익률은 충분히 거두고있는가 ?

장래를 내다보고 성장을 가속화하기 위해 기꺼이 영업이익률 하락을 감수한 기업처럼 예외적인 경우를 제외한다면 장기적으로 투자수익을 극대화하고자하는 투자자는 영업이익률이 낮은 기업 혹은 한계기업은 피하는 것이 상책이다.

6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고있는가 ?

투자자에게 기본적으로 중요한 것은 과거의 영업이익률이 아니라 미래의 영업이익률이다. 안목이있는 투자자라면 투자하려는 기업이 원가를 줄이고 영업이익률을 개선할수있는 새로운 아이디어를 만들어내기 위해 얼마나 노력을 기울이고 있는지 반드시 살펴봐야한다.

 

7. 돋보이는 노사관계를 갖고있는가 ?

최고경영자가 일선현장에서 일하는 근로자들에 대해 어떤 자세를 갖고 있는가도 투자자들이 주목해야 할 사항이다.

8. 임원들간에 훌륭한 관계가 유지되고있는가 ?

 

9. 두터운 기업경영진을 갖고있는가 ?

최고경영자가 모든 업무를 제 아무리 능숙하게 처리해도 일단 기업규모가 일정수준에 도달하게 되면 두가지 측면에서 심각한 국면으로 빠져들게된다. 우선 사소한 문제들이 너무나 많이 발생해 혼자힘으로는 도저히 감당할수없어진다. 또 장래에 꼭 필요한 추가적인 성장을 이끌어갈 능력있는 인재를 양성하지 못하게된다.

 

10. 원가분석과 회계관리능력은 얼마나 우수한가 ?

사업부문 하나 하나의 전 과정에 걸쳐 투입되는 원가를 매우 정확하고 자세하게 분석한 뒤, 이를 토대로 원가를 종합적으로 절감해 나가지 못하는 기업은 결코 장기간에 걸쳐 다른 기업을 능가하는 성공을 이어갈 수 없다.

11. 해당업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업부문을 갖고있으며, 이는 경쟁업체에비해 얼마나 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가 ?

12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가 ?

최대의 투자성과를 얻고자하는 투자자는 반드시 기업의 이익을 장기적인 시각으로 바라보는 회사를 선호해야한다.

13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를할 계획이있으며, 이로인해 주주가 누리는 이익이 상당부분 희석될 가능성은 없는가 ?

증자로 인해 기존주주들의 주당순이익이 조금밖에 늘어나지 않았다면 여기서 내릴 수 있는 결론은 한 가지뿐이다. 이런 기업의 최고경영진은 투자자가 원하는 최고투자대상이 되기에는 충분하지못한 재무적 판단능력을 가졌다고 말이다.

14. 경영진은 모든것이 순조로울때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을때는 입을 꾹 다물어버리지 않는가 ?

어떤 경우든 부정적인 뉴스를 숨기려고 하거나 그냥 수수방관하는 기업에 대한 투자는 아예 하지 않는것이 상책이다.

15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고경영진을 갖고있는가 ?

투자를 고려하고있는 기업이 15개 포인트가운데 어느하나를 충족시키지 못한다 하더라도 나머지에서 상당히 높은 점수를 얻는다면 훌륭한 투자대상이 될 수 있다. 그러나 모든면에서 제아무리 높은 점수를 얻었다 하더라도 최고경영진이 주주에 대한 수탁자로서의 강력한 의무를 결여하고 있다면, 이것은 정말로 심각한 문제다.  현명한 투자자라면 이런 기업에 투자하는 것을 절대로 진지하게 고려하지 않을것이다.

개인적으로 위 질문들을 하나하나 읽어보면서, "그래 그렇지!" 하는 감탄을 수없이 되뇌였다. 하지만 필립 피셔의 제안이 쉽게 적용하기 어려운 것은 모든 질문이 정량적이지 않고 정성적이라는 것이다. 위 질문에 대한 정확한 답은 모든 사람이 다를 수 밖에 없고 그 정보 또한 접근이 쉽지 않을 확률이 높다. 하지만 그것을 찾아가는 것이 바로 투자의 본질이 아닐까?

마지막으로 위 모든 질문에 더해 피셔가 탐방을 가서 자주 하던 질문을 남기고 글을 마칩니다.

경쟁업체에서는 아직 하고 있지 않지만, 당신 회사에서는 하고 있는게 무엇입니까?